业绩承压、核心竞争力不足，上海众辰电子科技股份有限公司(简称“众辰科技（603275）”)面临的挑战不容忽视。

众辰科技主要从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务，主要产品为低压变频器和伺服系统等。公司上交所主板IPO已过会，8月14日开启申购。

不过，在业绩和核心竞争力等方面，众辰科技需解决的问题不少。

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招股书显示，2022年，公司实现营业收入5.36亿元、净利润1.5亿元，同比分别下滑13.63%、23.81%。同时，公司应收账款及存货余额均维持在较高水平。

另外，2022年，公司研发费用率为4.71%，仅约为同行业可比公司均值9.67%的一半。2020—2022年，众辰科技在国内低压变频器市场占有率为2.57%、2.12%和1.78%，呈现下降趋势，这也意味着公司竞争能力在减弱。

值得一提的是，本次IPO前，2019—2021年的三个年度，公司合计分红2.5亿元。而本次IPO众辰科技拟使用2.7亿元募资补充流动资金。

低压变频器市占率降至1.78%

招股书显示，众辰科技成立于2006年，主要从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务，主要产品为低压变频器和伺服系统等。公司自主研发和生产的“众辰”品牌低压变频器、伺服系统等产品的功率范围覆盖0.4kW至1200kW，广泛应用于机械、冶金、印刷包装等行业。

业绩方面，2020—2022年，众辰科技实现营业收入分别为6.26亿元、6.2亿元和5.36亿元，实现的净利润分别为1.81亿元、1.97亿元和1.5亿元。其中，2022年该公司营收及净利润分别下滑13.63%、23.81%。

报告期，众辰科技的综合毛利率分别为45.53%、43.82%和41.36%，连续下滑，但仍远高于行业均值，且排在同行业可比公司中首位，同期，同行业毛利率平均值分别为36.15%、33.09%和33.96%。

从主要业务来看，报告期，公司来自变频器的收入占主营业务收入的比重约98%，其中，通用变频器占比超八成，是公司最主要的收入来源。

根据中国工控网数据显示，2020—2022年，我国低压变频器市场规模分别为236亿元、283亿元和290亿元，需求持续上升。但在报告期内，众辰科技在国内低压变频器市场占有率为2.57%、2.12%和1.78%，呈现下降趋势，这也意味着公司竞争能力在减弱。

值得一提的是，记者注意到，在递交招股书前几年，众辰科技进行过大额分红。2019—2021年的三个年度，该公司共进行三次现金股利分配，金额分别为8000万元、1.2亿元、5000万元，合计2.5亿元。

而本次IPO众辰科技原计划募资9.8亿元，主要用于“变频器及伺服系统产业化建设项目”等方面，其中拟使用募集资金2.7亿元进行补充流动资金，占募集资金总额比重为27.55%。

8月10日，众辰科技披露发行公告，本次其公开发行股票数量为约3719.30万股，发行后公司总共股本约为1.49亿股。按本次发行价49.97元/股和3719.3万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，其预计募集资金总额18.59亿元，较原计划多出8.79亿元。

研发投入力度远低同行

在招股书中，众辰科技指出，此前，公司发展所需资金来源渠道较少，主要依靠企业盈利积累和银行流动资金贷款，难以满足业务快速发展的资金需求，阻碍公司进一步提高市场份额和品牌的长远发展。因此，其拟通过上市进一步募资扩大规模。众辰科技认为，未来随着公司募投项目的逐步实施，公司产品市场占有率有望进一步提升。

目前来看，核心竞争力不足是众辰科技遇到的棘手问题。

2020—2022年，众辰科技研发投入分别为2630.24万元、2911.05万元和2522.49万元，研发费用率分别为4.20%、4.69%和4.71%，而同行业可比公司均值分别为8.77%、8.09%和9.67%。可以看出，众辰科技的研发费用率始终低于同行业可比公司平均值。

事实上，在变频器领域，众辰科技可谓竞争对手如云。从全球范围看，目前低压变频器市场仍主要由欧美系品牌和日系品牌主导，欧美系品牌擅长大型自动化系统，在大型工程电气传动领域，欧美系品牌的市场占有率高，主要代表厂家有ABB、西门子和施耐德等。日系品牌则在小型自动化系统中更具优势，主要代表厂家包括三菱电机、安川电机和富士电机等。而在国内众辰科技的主要竞争对手，包括汇川技术（300124）、英威腾（002334）、蓝海华腾（300484）、伟创电气、正弦电气等。

从科技创新角度来看，截至2023年3月31日，众辰科技及子公司拥有13项专利，其中实用新型专利7项，外观设计专利4项，但发明专利仅仅只有2项。

需要注意的是，众辰科技发明专利分别为三相双排集中绕组永磁电机和集中绕组永磁电机，但这仅有的两项发明专利还不是公司自身研发的。

招股书显示，这两项专利的最初申请人/专利出让方是众辰科技持股40%的注销子公司优积驱动。优积驱动因经营不善已于2018年4月注销，作为资产处置的一部分，优积驱动注销前将上述2项专利无偿过户给作为最大股东的众辰科技。

此外，财务方面，2020—2022年，众辰科技应收账款余额分别为1.5亿元、1.8亿元、1.9亿元，占同期营业收入比例分别为24.03%、29.02%和35.51%，各期末应收账款余额逐年增长；期末计提的坏账准备分别为1522.98万元、1179.35万元和1552.50万元，各期末应收账款周转率分别为4.73次、3.76次和2.89次。

除了应收账款外，存货也是众辰科技面临的问题。报告期各期末，公司存货余额分别为1.4亿元、2亿元、1.6亿元，占同期总资产的比例分别为20.71%、22.48%和16.95%。可以看到，众辰科技存货余额维持在较高水平，一定程度上占用了公司的营运资金，降低了公司资金使用效率。